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原標題：今年石油行業最大併購誕生！7-11母公司210億美元收購美國加油站

近日，今年迄今為止全球第二大交易、石油行業第一大交易達成，著名跨國連鎖便利店品牌「7-Eleven」（7-11）母公司Seven & i斥資210億美元，收購美國馬拉松石油公司的加油站業務。

收購達成之後，這家全球最大的便利店連鎖品牌將其在美國的門店數目擴張至約14000家，牢牢佔據美國第一的位置；而馬拉松石油公司得以藉此獲得大量現金，以償還在前一段油價暴跌之後的巨額債務。

不過，從資本市場的反應看，似乎並不認可這是一筆雙贏的生意。交易達成當天，Seven & i股價在東京下跌近5%，而馬拉松的股價則上漲13%。

交易備受質疑

美國的新冠肺炎疫情依然還處於大流行的狀態，這筆交易也遭受了來自市場的質疑，但Seven & i的CEO井阪隆一表示：「這將是我們尋求成為以便利店為中心的全球零售商的很大一步。」

實際上，7-11的邏輯在表面上看並不難理解，目前馬拉松公司旗下Speedway擁有的加油站點是7-11的40%，每年貢獻利潤約為15億美元。收購之後，7-11不僅能將自己所擅長的便利店管理直接套用複製，也將獲得額外的一部分燃油銷售收入。

依據公開信息，這筆交易的資金將以現金和部分債務組成，預計將在明年的第一季度完成交割，平均每家門店價值約540萬美元，高於2018年Seven & i收購Sunoco的每家300萬美元。

值得注意的是，在Seven & i方面對日本媒體的回復中，收購標的被描述為「有加油站業務的便利店」。顯然，Seven & i希望人們對於這筆交易的認知，是便利店業務的併購。

但是，從公開資料中可以看出，燃油銷售業務在此前的Speedway中，佔據營收的四分之三和毛利潤的二分之一。無論從哪種角度看，在收購之後的一段時間內，燃油業務將依然佔據這些加油站業績的主要位置。

不過，這筆交易也未必會像井阪隆一設想的那樣美好。采集软件儘管在近一段時間，美國的城市交通已經基本恢復到疫情前的密度，長途旅行也超過了去年，但從整體而言，今年美國的燃油消費水平是2000年以來的最低位置。

隨著交通領域，電力交通工具對燃油交通工具的逐步替代，未來這些加油站能否貢獻持續增長的燃油收入要打上一個問號。更何況，這種交易本質上是投資傳統的燃油領域，並不符合近年來西方投資者對於企業可持續發展的要求，未來或許很難獲得投資機構的持續認可。

石油行業的圍城

每當石油價格出現暴跌、行業陷入困頓的時候，總會出現在金額位居當年前列的巨型併購案。

在上世紀末本世紀初，油價出現暴跌，bp率先完成了對Amoco的併購，資產案值高達863億美元，刷新了有史以來最大規模併購的紀錄。儘管這一紀錄在不久后就被沃達豐打破，但從這一起併購案開始，掀起了石油公司併購重組的高潮。

在那之後，每逢油價出現大幅暴跌，就是石油公司併購的高潮：2016年，上一輪油價暴跌周期，殼牌斥資近700億美元收購英國天然氣集團（BG）。

而在目前這一輪低油價周期中，石油行業併購也相當活躍。「股神」巴菲特於今年斥資近100億美元（含57億美元債務）收購道明尼能源公司（Dominion Energy）的天然氣傳輸和儲氣資產、雪佛龍以130億美元（含80億債務）的總價收購諾貝爾能源。

加上這次高達210億美元的交易，短短半年多的時間石油行業的大額併購交易就達到了440億美元。雖然許多行業人士都認為，在經歷這次疫情之後，全球石油消費的峰值將比過去預期更早到來，但這並沒有澆滅這一行業在底部時的併購熱情。

同時，Seven & i對於這筆交易的解釋，將很有可能引起全球對於加油站資產價值的重估。

截至目前，中國大陸共擁有加油站達10萬座，其中5萬座隸屬於中石化和中石油。而前者擁有超過25000家加油站配套的易捷便利店，是中國大陸最大的便利店連鎖品牌。

2014年，中石化將其旗下全部的油品銷售業務拿出來進行混改，按照當時的目標，混改后的中石化銷售公司將上市。但是，直到今年上市的動作遲遲未能出現轉機，中國加油站目前依舊保持著相對混亂的估值體系，還沒有得到資本市場的檢驗。

（作者：綦宇 編輯：徐旭）